05.12.10
За два кризисных года правительство резко нарастило внешний и внутренний долг, который уже достиг уровня 40% от ВВП и стал потенциальной угрозой для экономической безопасности страны. Сокращение бюджетного дефицита вместе с ожидаемым ростом экономики могут замедлить дальнейшее наращивание долга. Однако эти меры не решат проблему крупных выплат в 2012-2013 годах. Необходимость рассчитываться по взятым кредитам поставит правительство перед выбором: либо рефинансировать кредиты, сохраняя высокий уровень госдолга, либо проводить политику жесткой бюджетной экономии.

Долговая пирамида

   Государственный долг Украины к началу ноября достиг абсолютного исторического максимума - $51,23 млрд, или 39% от годового ВВП страны. По расчетам Минфина, непосредственно обязательства правительства составили $38,92 млрд (в том числе внешние - $21,93 млрд). Сумма гарантированного государством долга пока в 3 раза меньше - $12,3 млрд (внешний - $10,56 млрд). В целом за 10 месяцев текущего года госдолг увеличился сразу на 29%, или $11,54 млрд.

  Угрожающие темпы наращивания Украиной госзаймов вызвали обеспокоенность международных организаций, в том числе МВФ. О том, что постоянный рост правительственных долгов усиливает нагрузку на бюджеты будущих периодов, начал сообщать даже Нацбанк. Счетная палата провела мониторинг и пришла к выводу, что стремительный рост госдолга в последние годы сформировал риски для финансовой безопасности страны: если в 2009 году на долговые выплаты направлялось около 20% доходов госбюджета, то в текущем году эта доля может вырасти до 25%. Увеличение доли краткосрочного долга является предпосылкой построения долговой пирамиды, считают в Счетной палате.

Напомним, в текущем году Украина получила очередной транш кредита МВФ на $1,89 млрд, возобновляемую кредитную линию российского банка ВТБ на $2 млрд и выпустила еврооблигации на $2 млрд. При этом правительство эмитировало облигации внутреннего госзайма на 57,4 млрд грн, а погасило лишь на 14,8 млрд грн.

Ориентир на доходность

   Стремительное увеличение за последние три года уровня госдолга с 12% до 40% от ВВП пока не отталкивает инвесторов от долговых ценных бумаг.

"Сейчас доходность на западных рынках низкая, поэтому инвестиции в развивающиеся страны, такие как Украина, остаются интересными для инвесторов. Рост госдолга в такой ситуации влияет на цену заимствования, но не на само желание вкладывать в Украину",- поясняет начальник управления финансовых рынков ИНГ Банк Украина Андрей Потапов.

   Желая получить больший доход, инвесторы оценивают риски невыполнения Украиной своих обязательств как невысокие, особенно после стабилизации политической ситуации в стране. "Инвестора, безусловно, беспокоит высокий уровень госдолга. Однако пока этот фактор не имел значительного влияния на принятие решений",- подчеркнул исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко. Хотя, если бы нынешний уровень госдолга Украина имела в 2008 году, это, безусловно, имело бы негативные последствия, уверен аналитик ИК BG Capital Виталий Ваврищук. По его словам, сейчас покупатели госбумаг учитывают весь пакет статистических данных Украины, на основании которого принимают решения.

   Увеличение внешних займов Украины не сказалось и на рейтинге страны. "Украина традиционно, каким бы ни был ее рейтинг, располагается в компании стран, имеющих больший уровень госдолга. Поэтому этот показатель не является ключевым для определения рейтинга страны, тем более что даже сейчас по этому критерию Украину считают 'середнячком'",- говорит президент агентства "Кредит-Рейтинг" Станислав Дубко.

Их не остановить

  

   Директор Института стратегических исследований Анатолий Гальчинский считает продолжение роста заимствований неизбежным для развития Украины. "Нельзя стать предпринимателем, не став должником,- уверен он.- И не существует прямой негативной зависимости между уровнем задолженности и ростом экономики. Например, самый большой госдолг у США и Японии - и эти экономики растут. А экономики азиатских стран, снижавших долг, сейчас находятся в плачевном состоянии". Возможно, поэтому украинское правительство не стремится уменьшать объемы заимствований. Среди последних решений Кабмина - предоставление гарантий "Укравтодору" на получение кредитов Европейского инвестиционного банка и Европейского банка реконструкции и развития на 900 млн евро, и 3,5 млрд грн - от банка ВТБ. Государственное инновационное финансово-кредитное учреждение получит от банка ВТБ кредит под госгарантии также на 3,5 млрд грн. "Укрзализныця" получит кредиты от Hyundai на 240 млн евро и от ЕБРР - на $125 млн.

   Насколько госдолг вырастет в следующем году, эксперты прогнозировать не берутся. Но даже в случае его небольшого увеличения выплата тела кредитов и процентов по ним несут угрозу в ближайшие четыре года. Без учета новых займов в 2011 году государству предстоит вернуть 53,48 млрд грн, а в 2012 году - 47,4 млрд грн. Пик трат - 55,21 млрд грн - ожидает Украину в 2013 году. После этого суммы выплаты и обслуживания госдолга могут не превышать 40 млрд грн.

Проблемы неизбежны

   Главный риск роста задолженности заключается не в ее размере, а в неразумном расходовании привлеченных средств, считают эксперты. "Проблема состоит в эффективности их использования,- говорит Анатолий Гальчинский.- Ведь долги либо 'проедаются', либо используются на подъем производства. Для того чтобы не переложить эту проблему на потомков, нужно иметь соответствующую государственную политику, которая у нас не сформулирована. Необходимо снижать госпотребление и налоговый пресс. А мы хотим снижать налоги, оставив нынешний уровень госпотребления. Так не бывает. Это популизм".

   Без формирования стратегии использования внешних займов проблемы с погашением кредитов Украина может ощутить уже в 2012 году, ожидает экономист ИК Concorde Capital Никита Михайличенко: "Если в 2011 году нам предстоит в основном выплата внутренних долгов, которые можно без проблем пролонгировать, а внешние выплаты покрываются за счет продажи 'Укртелекома', то с 2012 года мы начинаем выплачивать кредит МВФ". По его словам, уже сейчас правительству необходимо начать переговоры о пролонгации срока кредита. "Без этого шага выплаты будут проводиться за счет доходов госбюджета, что потребует экономии как капитальных инвестиций, так и социальных выплат",- отмечает Михайличенко.

   Эксперты не исключают вероятности новой волны кризиса, перманентно проявляющегося в разных европейских странах, что затруднит Украине рефинансирование старых займов. "В случае роста долга и изменения ситуации на рынках интерес инвесторов к украинским бумагам в 2011 году может снизиться",- отметил Андрей Потапов. Даже нынешний уровень госдолга не способен гарантировать низкую стоимость гривневых облигаций, считает старший экономист Всемирного банка Руслан Пионтковский.

Для снижения угроз, связанных с дальнейшим ростом госдолга, правительство должно снижать дефицит госбюджета, что является и одним из ключевых требований МВФ. По словам министра финансов Федора Ярошенко, бюджет на 2011 год будет рассчитываться исходя из бюджетного дефицита на уровне 3,5% от ВВП, что на 2 процентных пункта ниже, чем плановый дефицит текущего года. "Вместе с ростом ВВП предлагаемое снижение бюджетного дефицита позволит в 2011 году стабилизировать уровень госдолга, а впоследствии перейти к его постепенному снижению",- полагает Пионтковский.

Руслан Черный, Юрий Панченко

 "Коммерсантъ-Украина"